Распечатать Read in English
Оценить статью
(Голосов: 27, Рейтинг: 3.11)
 (27 голосов)
Поделиться статьей
Алексей Кузнецов

Д.э.н., с.н.с., профессор Департамента мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве РФ, эксперт РСМД

В мае–июне 2021 г. под предлогом обеспечения финансовой стабильности власти Китая ввели запрет на добычу биткоинов и других криптоактивов в таких крупнейших китайских добывающих центрах, как Внутренняя Монголия, Сычуань, Синьцзян и Юньнань. Для представителей добывающей индустрии полный запрет майнинга не стал неожиданностью, поскольку правительственные органы КНР, начиная с 2013 г., неоднократно предупреждали о рисках, связанных с добычей биткоинов. Существует по крайней мере три причины, поясняющие вмешательство регуляторов в деятельность китайских криптомайнеров. Во-первых, необходимость проведения борьбы со спекулятивной активностью. Во-вторых, недопущение конкуренции с цифровой валютой Народного банка Китая. В-третьих, предотвращение нанесения экологического и прочего ущерба обществу.

Стремление властей Китая ограничить активность в сфере добычи криптовалют вызвано опасениями нарушения работы национальной платежной системы в период проведения эксперимента по внедрению в китайскую экономику цифрового юаня. В настоящее время социально-экономическое развитие Китая и без того подвержено многочисленным рискам, среди которых снижение темпов экономического роста, торговое противостояние с США, сложно контролируемое расширение деятельности небанковских финансовых посредников, формирование пузырей на рынках недвижимости, повышение цен на сырьевые товары после снятия ограничений, вызванных пандемией COVID-19. Полноценное введение цифрового юаня в обращение может сократить транзакционные издержки и усилить контроль над национальной финансовой системой.

До сих пор ни одной стране не удавалось удержать лидерство в мировой экономике без получения контроля над международными финансами. Поскольку в мировой финансовой системе позиции доллара и евро остаются незыблемыми, насущная задача КНР состоит в занятии ведущих позиций в финансовых системах азиатского региона. Успешный запуск цифрового юаня в рамках национальной экономики может в дальнейшем расширить сферу его использования, например, для обслуживания транзакций в рамках Инициативы пояса и пути. Однако в случае провала цифрового эксперимента интерес инвесторов к китайской экономике может быть ослаблен, что пошатнет репутацию Китая как экономической, финансовой и технологической сверхдержавы. Логично допустить, что именно эти умозаключения и являются основной причиной введения текущего запрета на добычу криптовалют в Китае.

Что касается глобальной индустрии криптоактивов, то действия китайских властей навряд ли смогут нанести ей ощутимый урон в среднесрочной перспективе. За прошедший год капитализация рынка криптовалют увеличилась в пять раз, а их общее число возросло до 11 тыс. Публика и инвесторы, одержимые идеей получения сверхдоходов на децентрализованном нерегулируемом рынке, будут своими нескоординированными действиями и дальше обеспечивать криптоактивам высокую волатильность. В отличие от биткоина с его энергетически высокозатратной технологией защиты блокчейн (proof of work), при проверке транзакций в других криптовалютах используется более энергосберегающий метод (proof of stake). К тому же в будущем экологические проблемы, возникающие в связи с добычей биткоинов, могут быть решены при переходе на более чистые источники энергии. Без рыночного ажиотажа вокруг криптоактивов, продвигать идею запуска суверенных цифровых валют будет гораздо сложнее.

В мае–июне 2021 г. под предлогом обеспечения финансовой стабильности власти Китая ввели запрет на добычу биткоинов и других криптоактивов в таких крупнейших китайских добывающих центрах, как Внутренняя Монголия, Сычуань, Синьцзян и Юньнань. Для представителей добывающей индустрии полный запрет майнинга не стал неожиданностью, поскольку правительственные органы КНР, начиная с 2013 г., неоднократно предупреждали о рисках, связанных с добычей биткоинов. Существует по крайней мере три причины, поясняющие вмешательство регуляторов в деятельность китайских криптомайнеров. Во-первых, необходимость проведения борьбы со спекулятивной активностью. Во-вторых, недопущение конкуренции с цифровой валютой Народного банка Китая. В-третьих, предотвращение нанесения экологического и прочего ущерба обществу. Рассмотрим каждый из этих аспектов более подробно.

Спекулятивный ажиотаж

В истории Китая не было крупных финансовых кризисов, сопоставимых по масштабам ущерба с кризисами, имевшими место в других ведущих экономиках мира. Относительную стабильность экономического развития можно объяснить тем, что Поднебесная никогда не отличалась инновационностью своего финансового сектора. Бумажные деньги — уникальное китайское изобретение IX в. –– использовались главным образом для обслуживания торговли вдоль Великого шелкового пути и не сыграли в Китае той роли ускорителя развития капитализма, которая принадлежала им в странах Запада. Система частичного резервирования, распространившаяся в XIX в. через Англию на другие страны мира и выступающая основой современного банковского дела, обходила Китай стороной вплоть до последней четверти XX в.

Подчеркнем, что Китай отказался от бумажных денег еще в XV в., поскольку разбушевавшаяся инфляция ассоциировалась с режимом порабощения монголами. С тех пор в денежном обращении в Китае закрепилась только медная монета. Правда, для крупных сделок использовалось весовое серебро (обращавшееся не в монетах, а в слитках), но на внутреннем рынке оно играло ограниченную роль. Таким образом, китайские деньги не имели ничего общего с европейской денежной системой, основанной на чеканных серебряных и золотых монетах, подвергавшихся постоянной порче. Несмотря на свою экстравагантность, китайский биметаллический медно-серебряный стандарт обладал завидной устойчивостью, чему главным образом способствовало государство, поддерживающее соотношение меди и серебра через периодический выпуск последнего из императорской казны.

Начало развитию финансового сектора Китая положила Англия после победы в первой опиумной войне. На Западе биржа как торговый институт возникла в бельгийском Брюгге в далеком 1409 г., а первая биржа в Китае появилась в Шанхае лишь в 1904 г. Однако и ее создание было инициировано англо-американскими и французскими биржевыми трейдерами, которые использовали ее как площадку для торговли иностранными ценными бумагами (первые китайские акционерные компании появились только в 1980-х гг.). Во время Второй мировой войны Шанхайская фондовая биржа была закрыта и возобновила свою работу лишь в начале 1990-х гг.

Вместе с тем в современных условиях модель догоняющего развития КНР способствует постоянному совершенствованию и растущему международному влиянию Шанхая как многопрофильного финансового центра. Сегодня на его финансовых рынках обращается широкий спектр инновационных продуктов, включая фьючерсы на сырую нефть, двухлетние казначейские фьючерсы, фьючерсы на целлюлозу, опционы на процентную ставку, опционы на акции, опционы на медь, опционы на натуральный каучук, опционы на фондовый индекс. Шанхай превратился в крупнейший в Азии и третий по величине в мире рынок фьючерсов на сырую нефть. Китайские акции включены в такие ведущие фондовые индексы, как MSCI, FTSE и S&P Dow Jones, а китайские облигации — в Bloomberg Barkley Global Aggregate Index и в индекс государственных облигаций развивающихся рынков компании JP Morgan. Фондовый рынок Шанхая занимает 4-е место в мире по рыночной капитализации и объемам торгов. К концу 2019 г. депозитарный баланс на рынке межбанковских облигаций Шанхая достиг 86,4 трлн юаней, что составляет 87% баланса рынка облигаций Китая и обеспечивает стране второе место в мире.

В коронакризисном 2020 г. КНР опередила США по числу компаний, представленных в авторитетном рейтинге Fortune Global 500. В этом же году объем сделок слияний и поглощений с участием компаний из Большого Китая увеличился на 30%, превысив 700 млрд долл.

Агрессивный подход в концентрации капитала и приобретении иностранных стратегических активов обеспечивает Китаю выход на рубежи передовых технологических разработок. Активность КНР на рынке криптовалют можно рассматривать как часть этой стратегии.

В целом на КНР приходится около 65% биткоинов, добытых в мире в процессе майнинга. Подобное лидерство Китая обусловлено дешевизной рабочей силы, доступностью электроэнергии и сравнительно недорогой стоимостью местного производства компьютерных чипов и оборудования, необходимых для майнерских ферм. По данным The Economist, в результате введенного запрета было приостановлено около 90% объема майнинга криптовалют в Китае. Крупные майнеры переместили свой бизнес за границу — в первую очередь в США, Казахстан и Россию, занимающих следующие три ступени в рейтинге стран — лидеров по добыче биткоинов. Финансовые риски, на которые отреагировали китайские регуляторы, связаны не столько с самим майнингом, сколько с угрозой развития инфляционных процессов, возникающих при обмене переоцененных биткоинов на юани.

Эксперимент с цифровым юанем

Еще в сентябре 2017 г. Китай объявил незаконными операции о первичном размещении токенов криптовалют (ICO), поскольку последние не являются легитимными платежными средствами. Уже тогда начались подготовительные работы по закрытию трейдинговых платформ по проведению операций с криптовалютами и удаление из соответствующих площадок приложений для мобильных телефонов. Между тем можно допустить, что Китай вынашивает планы мирового лидерства в сфере финтех-индустрии. В крупнейших китайских компаниях запущены сотни пилотных проектов с использованием блокчейн-технологии. Большинство этих проектов непосредственно связано с амбициями Китая по запуску первой в мире полноценной цифровой валюты.

В апреле 2020 г. Народный банк Китая санкционировал проведение тестов гипотетического использования цифрового юаня в нескольких регионах, прилегающих к Пекину — Новом районе Сюнъань, Шэньчжэне, Сучжоу, Чэнду и местах проведения зимних Олимпийских игр 2022 г.

Среди прочего опережающие планы Китая по введению первой в мире цифровой валюты можно объяснить желанием китайских властей компенсировать факт незначительного использования юаня в сфере международных финансов. Очевидно, что доля китайского юаня в различных сегментах мирового финансового рынка (валютном, кредитном, фондовом, инвестиционном) значительно уступает статусу КНР как крупнейшего в мире производителя и экспортера. Кроме того, размер денежной массы Китая в долларовом эквиваленте на 40% больше, чем у США (по денежному агрегату М2). Функционирование крупнейшей мировой экономики, не обладающей ключевой резервной валютой, создает угрозу долларизации китайского национального хозяйства в случае снятия всех ограничений со счета движения капитала.

После включения юаня в корзину СДР (безналичного резервного актива МВФ) его доля в структуре международных валютных резервов к концу 2020 г. возросла лишь до 2,3%. Для сравнения доля евро составляет 21,2%, доллара — 59%. Еще более незначительна доля юаня в структуре международных депозитов, кредитов и долговых обязательств — в среднем около 1%. По данным SWIFT, в мае 2021 г. в сфере международных расчетов на доллар и евро приходилось по 40%, в то время как на юань — 1,3%.

Внедрение новых технологий потенциально способно изменить текущую конфигурацию ключевых резервных валют. Развитие инновационных финансовых и платежных систем может снизить транзакционные издержки и уменьшить силу существующих сетевых эффектов и инерции. Технологии также могут способствовать уходу из-под санкций и контроля движения капитала, поощряя использование альтернативных валют. В краткосрочной перспективе двумя наиболее эффективными каналами данных изменений выступают цифровые валюты и платежные экосистемы. Конкуренция в сфере цифровых валют отличается от конкуренции в сфере традиционных валют тем, что зависит не столько от макроэкономических показателей, сколько от степени связанности сетей и пользователей, что может изменить традиционные предпочтения в выборе резервной валюты.

Предполагается, что китайская версия суверенной цифровой валюты, так называемых электронных платежей в цифровой валюте (DCEP), будет использоваться для моделирования повседневной банковской деятельности, включая платежи, депозиты и снятие средств с цифрового кошелька.

После запуска цифрового юаня потребители смогут загружать приложение электронного кошелька, санкционированное Народным банком Китая, которое они затем смогут связать с банковской картой, чтобы расплачиваться или получать цифровые юани с помощью мобильного телефона у продавцов или осуществлять переводы с помощью банкоматов и других пользователей.

Увеличивая карбоновый след

КНР подписала Парижское соглашение по климату и обязалась к 2060 году полностью прекратить выбросы углекислого газа. Однако в настоящее время страна продолжает занимать первое место в мире по загрязнению окружающей среды вредными выбросами, что не в последнюю очередь обусловлено чрезмерными затратами электроэнергии для добычи биткоинов.

Рост спроса на уголь, вызванный добычей криптовалют, побудил некоторых производителей без официального разрешения перезапустить бездействующие шахты, что привело к повышению рисков безопасности и увеличению числа несчастных случаев со смертельным исходом. По некоторым оценкам, каждый доллар стоимости биткоина, созданный в 2018 г., был ответственен за 0,37 доллара ущерба здоровью и климату в Китае и 0,49 доллара в США.

Однако экологические проблемы — не единственная угроза, исходящая от обращения криптоактивов. В своем ежегодном отчете Банк международных расчетов (БМР) [1] обращает внимание на спекулятивную природу криптовалют, зачастую используемых для отмывания денег и совершения вымогательств, обращение которых связано с расточительным потреблением энергии, мало отвечающим общественным интересам.

В июне полиция Китая арестовала более 1100 человек, подозреваемых в использовании криптовалют для отмывания незаконных доходов от телефонного и интернет-мошенничества. Китайская платежная и клиринговая ассоциация заявила о росте количества преступлений, связанных с использованием виртуальных валют. По данным ассоциации, почти 13% сайтов незаконных азартных игр поддерживают использование виртуальных валют, а технология блокчейн усложняет отслеживание денег властями.

В качестве альтернативы частным криптовалютам в отчете БМР обосновывается целесообразность введения цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ).

Идея ЦВЦБ заключается в том, что в отличие от действующей двухуровневой денежной системы (центральный банк — коммерческие банки), деньги могут стать доступными широкой публике в режиме онлайн без финансовых посредников. Иными словами, все денежные единицы в обращении могут стать прямым финансовым требованием розничных потребителей к центральному банку.

Функционирование подобной одноуровневой платежной системы означало бы не только подавление конкуренции, но и концентрацию на балансе Центробанков чрезмерного объема активов и обязательств, управление которыми будет затруднительным. Поэтому большинство операционных задач и действий по работе с потребителями ЦВЦБ предлагается делегировать коммерческим банкам и небанковским финансовым учреждениям, предоставляющим розничные услуги. При этом учет всех розничных операций с цифровой валютой на балансе Центробанков позволит гарантировать бесперебойность платежных систем в случае возникновения финансовых проблем у коммерческих операторов, которые отныне будут работать не с депозитами, а с клиентскими электронными кошельками. Таким образом, через эмиссию цифровых валют Центробанки призваны способствовать наилучшей интеграции платежных сервисов с потребительскими платформами и другими финансовыми продуктами. Важным аспектом ЦВЦБ является ведение цифровой бухгалтерской книги (на основе технологии распределенного реестра), эффективно фиксирующей и запоминающей все транзакции в экономике. В данном случае использование блокчейн-технологии призвано снизить издержки и упростить процесс расчетов.

Испытания вышеописанной гибридной платежной системы как раз и проводятся в настоящее время с цифровым юанем, выпущенным Народным банком Китая.

Выводы

Стремление властей Китая ограничить активность в сфере добычи криптовалют вызвано опасениями нарушения работы национальной платежной системы в период проведения эксперимента по внедрению в китайскую экономику цифрового юаня. В настоящее время социально-экономическое развитие Китая и без того подвержено многочисленным рискам, среди которых снижение темпов экономического роста, торговое противостояние с США, сложно контролируемое расширение деятельности небанковских финансовых посредников, формирование пузырей на рынках недвижимости, повышение цен на сырьевые товары после снятия ограничений, вызванных пандемией COVID-19. Полноценное введение цифрового юаня в обращение может сократить транзакционные издержки и усилить контроль над национальной финансовой системой.

До сих пор ни одной стране не удавалось удержать лидерство в мировой экономике без получения контроля над международными финансами. Поскольку в мировой финансовой системе позиции доллара и евро остаются незыблемыми, насущная задача КНР состоит в занятии ведущих позиций в финансовых системах азиатского региона. Успешный запуск цифрового юаня в рамках национальной экономики может в дальнейшем расширить сферу его использования, например, для обслуживания транзакций в рамках Инициативы пояса и пути. Однако в случае провала цифрового эксперимента интерес инвесторов к китайской экономике может быть ослаблен, что пошатнет репутацию Китая как экономической, финансовой и технологической сверхдержавы. Логично допустить, что именно эти умозаключения и являются основной причиной введения текущего запрета на добычу криптовалют в Китае.

Что касается глобальной индустрии криптоактивов, то действия китайских властей навряд ли смогут нанести ей ощутимый урон в среднесрочной перспективе. За прошедший год капитализация рынка крпитовалют увеличилась в пять раз, а их общее число возросло до 11 тыс. Публика и инвесторы, одержимые идеей получения сверхдоходов на децентрализованном нерегулируемом рынке, будут своими нескоординированными действиями и дальше обеспечивать криптоактивам высокую волатильность. В отличие от биткоина с его энергетически высокозатратной технологией защиты блокчейн (proof of work), при проверке транзакций в других криптовалютах используется более энергосберегающий метод (proof of stake). К тому же в будущем экологические проблемы, возникающие в связи с добычей биткоинов, могут быть решены при переходе на более чистые источники энергии. Без рыночного ажиотажа вокруг криптоактивов, продвигать идею запуска суверенных цифровых валют будет гораздо сложнее.

1. Банк международных расчетов (БМР) — международная организация, состоящая из 63 наиболее влиятельных центральных банков мира.


Оценить статью
(Голосов: 27, Рейтинг: 3.11)
 (27 голосов)
Поделиться статьей

Прошедший опрос

  1. Какие угрозы для окружающей среды, на ваш взгляд, являются наиболее важными для России сегодня? Отметьте не более трех пунктов
    Увеличение количества мусора  
     228 (66.67%)
    Вырубка лесов  
     214 (62.57%)
    Загрязнение воды  
     186 (54.39%)
    Загрязнение воздуха  
     153 (44.74%)
    Проблема захоронения ядерных отходов  
     106 (30.99%)
    Истощение полезных ископаемых  
     90 (26.32%)
    Глобальное потепление  
     83 (24.27%)
    Сокращение биоразнообразия  
     77 (22.51%)
    Звуковое загрязнение  
     25 (7.31%)
Бизнесу
Исследователям
Учащимся