Несмотря на бушующую пандемию, прошедший 2021 год вполне был бы успешным, если бы не эскалация геополитических рисков, связанных с противостоянием России с Украиной. Жёсткое усиление геополитической неопределённости свело на нет значительную часть ранее достигнутых успехов на российском фондовом рынке и создало угрозу сохранения уязвимости и беспокойства в течение всего 2022 года. Действительно, многие риски, которые, вероятно, возникнут в 2022 году, связаны с процессами, происходившими в 2021 году, включая энергетический кризис/дефицит, новые волны пандемии и изменения в налоговом режиме.
Тем не менее в 2022 году для российских рынков могут появиться важные драйверы, поскольку, как ожидается, общий макроэкономический фон продемонстрирует приличный рост и снижение инфляции начиная со второго квартала. На фоне снижения инфляционного давления ЦБ РФ, вероятно, начнёт снижать и ключевую ставку во второй половине следующего года, при этом фундаментальные макроэкономические показатели, вероятно, позволят определённую фискальную экспансию ради поддержки экономического роста.
В целом маловероятно, что в российской экономической политике произойдёт значительный отход от приоритетности накопления резервов и макроэкономической стабильности. Это, вероятно, означает дальнейшее повышение ставок в начале следующего года со стороны ЦБ РФ и дальнейшее соблюдение жёсткой фискальной политики. Тенденции российской экономической политики анализирует Ярослав Лисоволик, программный директор Международного дискуссионного клуба «Валдай».
Несмотря на бушующую пандемию, прошедший 2021 год вполне был бы успешным, если бы не эскалация геополитических рисков, связанных с противостоянием России с Украиной. Жёсткое усиление геополитической неопределённости свело на нет значительную часть ранее достигнутых успехов на российском фондовом рынке и создало угрозу сохранения уязвимости и беспокойства в течение всего 2022 года. Действительно, многие риски, которые, вероятно, возникнут в 2022 году, связаны с процессами, происходившими в 2021 году, включая энергетический кризис/дефицит, новые волны пандемии и изменения в налоговом режиме.
Тем не менее в 2022 году для российских рынков могут появиться важные драйверы, поскольку, как ожидается, общий макроэкономический фон продемонстрирует приличный рост и снижение инфляции начиная со второго квартала. На фоне снижения инфляционного давления ЦБ РФ, вероятно, начнёт снижать и ключевую ставку во второй половине следующего года, при этом фундаментальные макроэкономические показатели, вероятно, позволят определённую фискальную экспансию ради поддержки экономического роста.
В целом маловероятно, что в российской экономической политике произойдёт значительный отход от приоритетности накопления резервов и макроэкономической стабильности. Во второй половине 2021 года правительство России постановило поднять порог для Фонда национального благосостояния с 7% ВВП до 10% ВВП, фактически увеличив накопление резервов по сравнению с их расходованием. Однако при относительно высоком уровне цен на нефть и газ порог в 10% ВВП может быть превышен в 2023 году в соответствии с текущим базовым прогнозом цен на нефть. В этом случае направление этих избыточных доходов на стимулирование экономики могло бы дать дополнительный импульс роста.
Однако господствующая парадигма будет по-прежнему благоприятствовать макроэкономической стабильности, что, вероятно, означает дальнейшее повышение ставок в начале следующего года со стороны ЦБ РФ и дальнейшее соблюдение жёсткой фискальной политики. Маловероятно, что будет проводиться политика, направленная на рост, если не произойдёт значительная деэскалация геополитических рисков. Фактор пандемии может снова оказаться более стойким, чем ожидалось, и вызвать необходимые меры государственной поддержки, как это было во время волн пандемии COVID-19 в 2021 году.
С учётом событий в конце 2021 года баланс рисков и стимулов в 2022 году, по-видимому, будет склоняться в сторону осторожности, а радикальное разрешение геополитической неопределённости маловероятно в ближайшем будущем. Тем не менее могут возникнуть несколько факторов, которые в состоянии улучшить инвестиционный ландшафт России в следующем году:
-
Продолжающееся восстановление экономики страны;
-
Снижение ключевой ставки и инфляция во втором полугодии 2022 года;
-
Высокие цены на сырьё, поддерживающие экспорт, бюджетные счета и рубль;
-
Восстановление доверия потребителей после потрясений в период пандемии;
-
Стабилизация геополитических рисков в случае перехода России и Запада в «переговорный режим».
-
Ключевые риски в 2022 году включают:
-
Эскалацию напряжённости между Россией и Украиной;
-
Энергетический кризис и нехватку топлива, усугубляющие геополитическую напряжённость;
-
Новые волны пандемии;
-
Трудности у развивающихся стран на фоне увеличения долгового бремени;
-
Устойчивая высокая инфляцию и агрессивное ужесточение политики ФРС США.
«Чёрные лебеди» 2022 года могут появиться не только в геополитической области, но и на фоне таких системных уязвимостей в мировой экономике, как изменение климата, перебои в поставках энергии и переход к «зелёной экономике». Одним из факторов, которые могут усилить системные риски для мировой и российской экономики, является нехватка рабочей силы в таких областях, как кибербезопасность, информационные технологии и здравоохранение.
В этом отношении одной из тенденций, которые стали ярко проявляться в 2021 году и вряд ли исчезнут в 2022 году, остаётся дефицит рабочей силы в некоторых ключевых секторах экономики России, особенно в ИТ-секторе. Другими секторами, в которых не хватало рабочей силы в 2021 году, были строительство, сельское хозяйство, транспорт и другие услуги. Здесь сказалось сокращение притока мигрантов из «ближнего зарубежья» в Россию в период пандемии. Дефицит рабочей силы, если он сохранится в 2022 году, скорее всего, начнёт оказывать более ощутимое негативное влияние на инфляционные процессы и экономический рост.
Что касается планов российских домохозяйств на 2022 год, то 22% опрошенных сервисом Зарплата.ру заявили, что планируют какое-либо ИТ-обучение в следующем году, 8% уже прошли дополнительное ИТ-обучение ранее и 46% готовы рассмотреть возможность такого обучения в ближайшем будущем. Сектор ИТ считается россиянами одним из самых привлекательных для работодателей: 33% россиян указали на высокий уровень заработной платы, а 24% отметили высокий спрос на рабочую силу в этом секторе. В целом, по данным рекрутинговой компании Hays, 56% россиян рассматривают возможность смены работы в течение одного года, в то время как 66% российских работодателей указывают на нехватку необходимой рабочей силы/специалистов как на одну из ключевых трудностей в управлении человеческими ресурсами. HeadHunter, Работа.ру и другие российские рекрутинговые сервисы, вероятно, будут продолжать получать выгоды от этого.
Источник: Международный дискуссионный клуб «Валдай»
