Грозит ли системный кризис полупроводниковой отрасли?

На прошлой неделе на глобальных рынках началось достаточно серьезное падение акций технологических компаний. Наиболее негативные результаты показали Intel, NVIDIA, которые потянули за собой ряд других производителей, в том числе и поставщиков оборудования (Tokyo Electron, ASML и т.д.).

Что же произошло? Мы наблюдаем системный кризис на рынке технологического сектора, системный кризис на рынке полупроводников или что-то еще?

Судя по всему, мы имеем дело со своего рода «идеальным штормом», где ситуативные факторы наложились на ряд долгосрочных трендов, о которых говорили эксперты ИМЭМО еще в конце 2022−2023 гг. После пандемии цифровой рынок находится в стадии легкого охлаждения. Мы это увидели по довольно серьезному всплеску увольнений, который произошел за последние полтора года в крупных компаниях цифрового сектора — Amazon, Microsoft и др. С другой стороны, повышенный, хаотичный спрос на электронные устройства, который мы наблюдали в условиях пандемии, закончился, поскольку на руках у потребителей оказались довольно большие запасы техники. В этой связи провал спроса был предсказуем.

Кроме того, налицо более долгосрочные факторы, такие как нереализованный потенциал искусственного интеллекта, о чем говорят буквально все обозреватели. ИИ-технологии сами по себе еще не готовы к реализации своего инновационного трансформационного потенциала. Сегодня имеется некоторое разочарование рынка, и даже говорят об искусственном пузыре на ИИ-рынке.

Однако вышеперечисленные события не были бы столь трагичными, если бы не возникли еще некоторые обстоятельства. Во-первых, триггером для снижения стоимости акций послужил технологический фактор, в частности — негативный отчет Intel. Сегодня обнаружены проблемы в области эффективности компании, в которой, с одной стороны, происходит самая крупная, по словам ее руководства, реструктуризация с 1970-х гг., а с другой стороны, наблюдаются проблемы с процессорами. Кроме того, у другого технологического гиганта — NVIDIA — из-за, как заявляется, некоторых ошибок в проектировании откладывается новая поставка ИИ-чипов на рынок. Это также добавило этому хаосу дополнительных новостей.

Во-вторых, с точки зрения макроэкономики все также довольно предсказуемо. Дело в том, что по рынку был нанесен двойной удар. С одной стороны, по экономике США пришли неприятные данные (особенно по росту безработицы). В свою очередь появились и негативные известия из Японии, где центральный банк повысил ставку практически в два раза, что также обрушило рынок.

Речь идёт о действительно крупных ситуативных явлениях, которые всколыхнули давние опасения рынка. Вместе с тем самая большая проблема заключается не в том, что у кого-то отложился выпуск чипов, выявились какие-то технические проблемы с их функционированием и так далее, а в том, будет ли рецессия в США, или же на уровне как минимум развитых экономик.

Сам сектор за последние несколько лет, особенно начиная с этих всех полупроводниковых конфликтов и борьбы за локализацию передовых мощностей, сильно «передут» с точки зрения капитализации, и теперь он уже догоняет такой же полупузырь на рынке цифровых компаний. Понятно, что все это вместе может привести к довольно болезненным последствиям для рынка акций.

Вместе с тем говорить о масштабном кризисе, который утопит полупроводниковую отрасль, или говорить о том, что она капитально переоценена, все-таки нельзя. Сейчас мы наблюдаем процесс, который может быть болезненным, но какого-то смертельного удара не нанесет. Развитие мировой экономики всё равно так или иначе завязано на полупроводниках и цифровых технологиях, и никуда от этого в ближайшие десятилетия не деться.

На прошлой неделе на глобальных рынках началось достаточно серьезное падение акций технологических компаний. Наиболее негативные результаты показали Intel, NVIDIA, которые потянули за собой ряд других производителей, в том числе и поставщиков оборудования (Tokyo Electron, ASML и т.д.).

Что же произошло? Мы наблюдаем системный кризис на рынке технологического сектора, системный кризис на рынке полупроводников или что-то еще?

Судя по всему, мы имеем дело со своего рода «идеальным штормом», где ситуативные факторы наложились на ряд долгосрочных трендов, о которых говорили эксперты ИМЭМО еще в конце 2022−2023 гг. После пандемии цифровой рынок находится в стадии легкого охлаждения. Мы это увидели по довольно серьезному всплеску увольнений, который произошел за последние полтора года в крупных компаниях цифрового сектора — Amazon, Microsoft и др. С другой стороны, повышенный, хаотичный спрос на электронные устройства, который мы наблюдали в условиях пандемии, закончился, поскольку на руках у потребителей оказались довольно большие запасы техники. В этой связи провал спроса был предсказуем.

Кроме того, налицо более долгосрочные факторы, такие как нереализованный потенциал искусственного интеллекта, о чем говорят буквально все обозреватели. Инвесторы, держатели бумаг считали, что ИИ позволит очень быстро трансформировать различные области общественной жизни. Однако этого не произошло, что и повлияло на рынок акций и вообще ценных бумаг (особенно связанных с технологическим сектором). Скорее всего, полномасштабного внедрения ИИ не произойдет в течение ближайшего десятилетия, а то и более. ИИ-технологии сами по себе еще не готовы к реализации своего инновационного трансформационного потенциала. Сегодня имеется некоторое разочарование рынка, и даже говорят об искусственном пузыре на ИИ-рынке.

Леонид Ковачич:
Битва за полупроводники: будут ли победители?

Вышеперечисленные события не были бы столь трагичными (по большому счету, все это уже не новости для рынка), если бы не возникли еще некоторые обстоятельства.

Во-первых, триггером для снижения стоимости акций послужил технологический фактор, в частности — негативный отчет Intel. Было понятно уже давно, что с этим «замечательным гигантом» что-то не так — он отстал по внедрению передовых техпроцессов, что началось не вчера и даже не 10 лет назад, а тогда, когда Intel проспала революцию мобильных устройств, а также специализированных чипов для искусственного интеллекта. Сегодня же обнаружены проблемы в области эффективности компании, в которой, с одной стороны, происходит самая крупная, по словам ее руководства, реструктуризация с 1970-х гг., а с другой стороны, наблюдаются проблемы с процессорами (технические сбои, деградация материала, окисление). Все это привело к серьезным проседаниям на рынке, что потянуло за собой и акции других компаний. Кроме того, у другого технологического гиганта — NVIDIA — из-за, как заявляется, некоторых ошибок в проектировании откладывается новая поставка ИИ-чипов на рынок. Это также добавило этому хаосу дополнительных новостей.

Во-вторых, с точки зрения макроэкономики все также довольно предсказуемо. Дело в том, что по рынку был нанесен двойной удар. С одной стороны, по экономике США пришли неприятные данные (особенно по росту безработицы). Даже Пол Кругман, известный экономист, в своей недавней колонке в The New York Times заявил об очень высоком риске предрецессионного состояния США. Он описал эту ситуацию и призвал ФРC к немедленным действиям на ближайшем сентябрьском заседании. В свою очередь появились и негативные известия из Японии, где центральный банк повысил ставку практически в два раза, что также обрушило рынок.

Анастасия Толстухина:
Технологическая политика США в условиях соперничества с Китаем

Речь идёт о действительно крупных ситуативных явлениях, которые всколыхнули давние опасения рынка. Вместе с тем самая большая проблема заключается не в том, что у кого-то отложился выпуск чипов, выявились какие-то технические проблемы с их функционированием и так далее, а в том, будет ли рецессия в США, или же на уровне как минимум развитых экономик. В целом от этого будет зависеть спрос на потребительские устройства, спрос на новые серверные мощности и спрос на микроэлектронику.

То, что спрос будет гораздо более сильным, чем по другим отраслям, здесь ни у кого сомнений не возникает. Потому что цифровизация все равно идет, она никуда не денется, а это значит, что чипы будут востребованы. Однако поскольку сам сектор за последние несколько лет, особенно начиная с этих всех полупроводниковых конфликтов и борьбы за локализацию передовых мощностей, сильно «передут» с точки зрения капитализации, и теперь он уже догоняет такой же полупузырь на рынке цифровых компаний. Понятно, что все это вместе может привести к довольно болезненным последствиям для рынка акций.

Вместе с тем говорить о масштабном кризисе, который утопит полупроводниковую отрасль, или говорить о том, что она капитально переоценена, все-таки нельзя. Сейчас мы наблюдаем процесс, который может быть болезненным, но какого-то смертельного удара не нанесет. Он, возможно, в самом худшем сценарии приведет (также как у Intel) к определенной реструктуризации. Возможно, будут какие-то подвижки в части разработок новых ИИ-систем и т.д. Бизнес может скорректировать свои планы. Но развитие мировой экономики всё равно так или иначе завязано на полупроводниках и цифровых технологиях, и никуда от этого в ближайшие десятилетия не деться. Поэтому, скорее всего, даже если начнётся серьёзная рецессия, это направление выйдет без потерь. Тем более, есть глубокая уверенность, что, если там случится что-то совсем плохое (что крайне маловероятно), в любом случае государство придет на помощь, потому что полупроводниковые технологии и в США, и в Японии, и в других странах рассматриваются как абсолютный приоритет, и денег на этот сектор, никто не пожалеет.